投资重心

转型阵痛根底渡过，金属组织件收入安定

15年受塑胶组织件定单下滑影响，公司营收、归母净成本别离同比下滑10.4%、.85%。为适合智妙手机先进潮水，公司投资4.2亿元建筑金属CNC组织件扩建项目，并新设立华程金属负责镁铝合金项目，加强金属周详组织件建造才能。从15年四时度公司组织件生意已结尾转型：由原有塑胶为主转为CNC金属加工、玻璃等生意为主。16年前三季度公司金属周详组织件占公司总营收的比例别离为26.98%、21.99%、26.95%。总计实行营收8.96亿元，同比增加42.44%，转型成绩显著。

股权鼓舞放置推出，功绩增加决心满满

公司前三季度实行营收35.39亿元，同比增加46.16%，归母净成本万元，同比增加.97%。基于产物、客户组织的优化，公司出售毛利率大幅擢升，16年三季报显示公司毛利率为22.26%，挣脱15年的下滑态势，增加9.5pct，到达史册新高。在此后台下，公司28日告示股权鼓舞放置，关于初次付与的束缚性股票分三期考察功绩做为废除限售的前提，三期考察功绩别离不低于万元、3.5亿元、3.8亿元，这回股权鼓舞放置将公司高管甜头与公司功绩充足绑定，将更大程度激勉公司的先进动力。

智妙手机双玻璃放置风潮渐起，精雕机、热弯机产物须要断定

他日在OLED柔性显示、无线充电、3D玻璃等技巧日渐老练的根本上，“金属中框+双玻璃”放置梗几率成为新一代高端手机的外表潮水。而精雕机是玻璃盖板加工过程中的重点做战。据咱们测算，17-18年新增的玻璃后盖板范围别离为2.07亿片、6.01亿片，遵循每台25万至30万元的价钱程度，对应17年新增的精雕机墟市为17亿至21亿元，倘若斟酌到对原有精雕机的替换以及下游3D玻璃产线的建树，精雕机的新增须要将更强劲。其它，3D玻璃及曲面玻璃守护片的浸透也将带来对热弯机的新增须要。

创世纪答允成本断定性强，精雕机做战将显著增厚功绩

创世纪15-17年的答允净成本不低于2.26亿元、2.52亿元、2.71亿元。上半年实行营收7.5亿元，净成本到达1.88亿，已完玉成年答允净成本的74%。对应净成本率到达25.07%，实行答允净成本确实定性强。公司现在精雕机产物曾经实行量产，希望投入国内干流玻璃盖板加工企业的做战供应链，估计总出货量在4K-5K台，遵循均匀25万元-30万元/台的单价计较，将进献10亿至15亿元的营收范围，比拟之下，公司16年前三季度积累实行营收9.79亿元，精雕机产物的量产出货将显著增厚公司功绩。

永远受益于国内主动化妆备历程加快，保持买入评级

咱们看好双玻璃放置鼓起为公司带来的崭新机会以及公司在智能装配全生意链的完备布局。估计16-18年EPS为0.06元，0.35元，0.53元，6个月正当估值程度为17年30-35X，目的价为10.50-12.25元。保持买入评级。

危机提醒：精雕机产物出货量低于预期；金属组织件生意增加低于预期

1金属组织件收入安定，智能装配生意先进成功

公司是国内耗费电子周详组织件产物及效劳的带头供应商，紧要为手机、平板、可穿着、VR做战供应周详组织件。上市之初，公司埋头于简明的周详模具、塑胶周详组织件，今朝组织件产物渐渐丰厚，增多了玻璃、粉末冶金、金属周详组织件等。

其它，为通盘促进公司转型晋级，落实智能建造策略，公司经过自开国度智能建造专项项目及内涵采购、投资参股的方法迅速切入智能建造范围。因而现在公司的主生意务包含耗费电子产物周详组织件生意、高端装配建造生意、智能建造效劳生意等三大模块。

转型阵痛根底渡过，金属组织件收入安定

15年受公司紧要客户塑胶周详组织件定单大幅下滑影响，塑料周详组织件营收同比下落46.73%。因而公司加快由塑胶向金属晋级拓展，然则由于金属产物开辟周期长、开辟及试产花费增多及临盆范围张大，公司营收、归母净成本别离同比下滑10.4%、.85%，范围别离到达35.67亿元、-4.71亿元。

15年公司行使非公然刊行召募的4.2亿元投资本属CNC组织件扩建项目，同时新设立全资子公司华程金属负责镁铝合金项目，进一步加强金属周详组织件产物建造才能。从15年四时度公司耗费电子周详组织件营收已结尾转型：由原有塑胶为主转为CNC金属加工、玻璃、粉末冶金、镁铝压铸等生意为主。

16年前三季度公司金属周详组织件别离实行营收3.31亿元、2.58亿元、3.07亿元，占公司总营收的比例别离为26.98%、21.99%、26.95%。前三季度金属周详组织件总计实行营收8.96亿元，同比增加42.44%。

经过采购创世纪迅速投入智能装配行业

年11月公司经过刊行股分及付出现款相联结的方法采购创世纪%股权，迅速投入了高端数控机床行业。创世纪全力于智能装配建造业中高等数控机床、主动化临盆线等研发、运用及效劳。

往年前三季度，公司智能装配产物别离实行营收2.94亿元、4.56亿元、2.29亿元，占公司总营收的比例为23.97%、38.86%、20.10%。

公司在智能装配范围除了高端装配的临盆、产线主动化更换除外，还触及智能建造的效劳，15年12月投资参股了艾普工华，切入国产系统软件行业。他日公司将接续完好高端数控机床、国产机械人、主动化做战、国产系统软件即是一体的智能建造产物和效劳体制，建造智能工场系统总承包效劳和整个智能工场更换治理放置的才能。

毛利率显著擢升，客户组织陆续丰厚

在金属组织件及智能装配生意的撑持下，公司16年前三季度实行营收35.39亿元，同比增加46.16%，归母净成本.90万元，同比增加.97%。

公司对峙践诺大客户策略，在于保守大客户三星、复兴、华为、TCL、OPPO建树永远安定策略协做关联的根本上，踊跃开辟新客户，张大优良客户集体。15年公司胜利导入和硕、京东、锤子、奇虎、Fitbit以及部份台湾区域新客户，为其供应智妙手机、智能穿着等产物的周详组织件。

基于产物组织、客户组织的优化，公司出售毛利率大幅擢升，16年三季报显示公司毛利率为22.26%，挣脱15年的下滑态势，增加9.5pct，到达史册新高。

股权鼓舞放置推出，功绩增加决心满满

公司在11月28日告示股权鼓舞放置，拟向公司高档经管人员、经管主干、重点技巧人员等付与不超出0万股束缚性股票，约占公司今朝总股本的0.7%。此中初次付与束缚性股票万股，占今朝总股本的0.63%；预留束缚性股票万股，占今朝总股本的0.07%，付与价钱为4.03元/股。

关于初次付与的束缚性股票，将分三期考察公司功绩做为废除限售的前提，记初次付与日为T期，则T期的考察功绩为不低于万元，T+1期、T+2期的考察功绩别离不低于3.5亿元、3.8亿元。关于预留部份的束缚性股票一样从T+1期起，分三期停止考察，三年的考察功绩别离为3.5亿元、3.8亿元、4.1亿元。

斟酌公司前三季度累计实行净成本.9亿元，公司考察功绩的高增加显示出公司的决心与决心。这回股权鼓舞放置将公司高管甜头与公司功绩充足绑定，将更大程度激勉公司的先进动力。

2智妙手机双玻璃放置风潮渐起，精雕机、热弯机产物须要断定

双玻璃放置适合智妙手机颜值期间，玻璃盖板增量空间开阔

在智妙手机性价比迅速擢升的过程中，耗费者关于硬件指目的辨识度下落，而外表改革则是最直接的不同化道路。如咱们在《蓝思科技：双玻璃放置风潮渐起，厚积薄发踊跃备战》中的看法，他日在OLED柔性显示、无线充电、3D玻璃等技巧日渐老练的根本上，“金属中框+双玻璃”放置梗几率成为新一代高端智妙手机的外表潮水。

也许看到在-16年间采取双玻璃放置的机型显然加多，仅16年颁布的就有约12款，此中采取3D玻璃做为后盖板的到达5款，关心无线充电技巧运用的三星更是成为玻璃机壳的诚笃拥趸。

vivo在本月16日的秋天新品颁布会上推出了搭载柔性OLED及四边曲折3D玻璃的vivoXplay6，四边曲折3D玻璃左右曲面曲折半径为5.92mm，高低曲面曲折半径为4.17mm，四处均为曲面，装配侧屏敏捷功用，职掌更便利。

其它，咱们以为在来岁下半年苹果推出的新款iPhone大将梗几率采取双2.5D玻璃放置，以苹果的品牌影响力和墟市所位，希望促进双玻璃放置的浸透历程。

回头金属机壳在智妙手机墟市对塑料机壳的替换过程，在国内CNC加工技巧迅速先进的撑持下，凭仗中证网数据，国内手机品牌金属机壳的浸透率则在13-16年间阅历了迅速的爬升，由1%左右增至36%左右，而且依然显露出较强势的上涨态势。

凭仗IDC对寰球智妙手机墟市范围的猜测，-年智妙手机的出货量将到达15.1亿、15.9亿、16.7亿部，参照金属机壳浸透率擢升的历程，17、18年的玻璃机壳浸透率希望到达13%、36%，对应的玻璃后盖板范围别离为2.07亿片、6.01亿片，相干于16年15.7亿片的范围增加14.41%、26.41%。

他日不管是2.5D、3D玻璃在手机前盖板墟市的浸透，照样双玻璃放置下玻璃盖板在手机后盖板的运用都将大幅擢升玻璃盖板财产的产值，推升相干企业的赢余才能。在此趋向下，玻璃盖板加工做战的须要断定。

2D、2.5D玻璃盖板加工过程

切割、CNC精雕、抛光研磨、化学钢化是保守玻璃盖板加工过程中最急迫的次序，此中切割是将母玻璃板（大板）切割成小板，关于形状R角（倒圆角）或C（45度边倒角）角较大的，可先行切割边角以减弱CNC精雕的工时。

CNC精雕是指用CNC铣出请求的形状、磨边和通孔等，现在墟市上先进的CNC磨头将形状、通孔、导角的加工刀轮都集成在一同，也许连接地结尾各项供需，保证精度，节约工时。

由于CNC精雕时、运输时均或者产生刮伤产生不良品，而不良品须要借助抛光机停止抛光后方能投入化学钢化的过程。

化学钢化是经过将玻璃放入钢化炉后用置换液中的K离子把玻璃中的Na离子置换出来，以抬高玻璃的硬度、加强抗压性。

3D玻璃的加工过程

3D玻璃的加工则在保守的加工过程中插手了热弯工序，热弯玻璃的临盆是将玻璃和模具一同送入热弯炉中，弯制成型后经退火冷却而成，遵循曲折表面也许分为重力法和模压法：

此中重力法为较保守的热弯临盆工艺，将玻璃放在与其成品曲率一致的打开式模具上入炉，按常常法子加热至玻璃软化温度后，玻璃在本身重力曲折效用下产生与模具类似曲率的成品，合用于弯制不同曲率的浅弯成品，但过失较大。

而压模法则采取电加热元件加热至玻璃软化变形温度后，开启加热棒对曲折部位聚合加热，并合营压辊和托辊职掌将玻璃弯制成型，此法合用于多种表面的曲折机特定繁杂形态成品的曲折，可临盆出高品德、高精度的弧弯玻璃成品，是今朝智妙手机3D玻璃盖板加工的干流技巧。

以图中所示的三星GalaxyS6Edge前3D玻璃面板加工过程为例，简明而言，其首先须要将一路平面的玻璃放在曲面锻压模具中，尔后加热至摄氏度，在玻璃到达可变形的温度区间时停止热压成型，以后再停止CNC切削加工、表面抛光、钾离子钠离子化学加强等治理。

精雕机是玻璃盖板加工的重点做战，直接收益双玻璃放置浸透

精雕机填补了CNC加工中央和雕镂机之间的空白

由以上玻璃盖板的紧要加工过程看来，不管是3D玻璃照样2D、2.5D玻璃，精雕机都是必不行少的重点做战。精雕机做为CNC（Computernumericalcontrol）的一种，是由程序掌握的主动化机床。

CNC做战详细也许分为加工中央、雕镂机、雕铣机和精雕机四种。此中：

加工中央是带有刀库和主动换刀安设的一种高度主动化的多功用数控机床，也许实行工件一次装夹后的铣削、钻削、镗削、铰削和攻丝等多种工序的聚合加工，功用非凡强调铣。

雕镂机的主轴转速高，合适小刀具的加工，扭矩对照小，留神于雕镂功用，紧要加工材料为木料、双色板、亚克力板等硬度不高的板材，不恰当强切削的大工件。雕镂一次进刀深度约在1mm－3mm左右，在标识、标牌方面运用较为广大。

精雕机也叫高精度雕镂机，也许实行正确雕、铣，在雕镂机的根本上加大了主轴、伺服机电功率和床身经受力，同时对峙主轴的高速，最急迫的是精度很高。精雕机在玻璃面板加工中紧要被运用于钻孔、开槽和精修外边。

海外并没有精雕机的观念，其加工模具因此加工中央铣削为主的，但加工中央在用小刀具加工袖珍模具时会显得力所能及，而且成本很高。国内着手的功夫只稀有控雕镂机的观念，雕镂机的上风在雕，不恰当加工硬度较大的材料。精雕机的浮现填补了两者之间的空白。精雕机既也许雕镂，也可铣削，是一种高效高精的数控机床。

雕铣机看重雕和铣，比拟于精雕机其长处是机械刚性更强，加功效率更高、功率大，合适做软金属的迅速、重型切削。比拟于加工中央的长处是：加工软金属如铜、铝的速率更快、钢模的精加工速率效率更高。雕铣机的形状尺寸常常要比精雕机大，由于造价和刀具对照昂贵，因而它只合适加工有较高成本的产物，紧要用于去屑量小于30%的钢件加工、有色金属以及石墨等易切削材料的高速周详加工。

精雕机类别须与加工须要相般配

精雕机可运用于航空、汽车建造、发电做战、3C等多个范围，凭仗不同的运用墟市须要餍足不同的计较请求，须要凭仗加工元件的尺寸、材质筛选相般配的加工路程、落刀方法、床身经受力、主轴及伺服机电功率等。在计较中紧要须要斟酌的要素包含下列五点：

一、务必保证加工局限、处事精度、临盆率和经济性；

二、保证实行既定工艺法子所请求的工件和道具的相对地位与相对行动，在经济正当的前提下，只管采取较短的传动链以简化组织，抬高传动精度和传动效率；

三、保证精雕机具备与所请求的加工精度相适应的刚度、抗震性、热变性及噪音程度；

四、应便于检察加工过程，便于职掌、调度和修理，便于运输、装卸工间和清算，要留神防备、保证平安；

五、组织简明，正当牢固，便于加工和安装。

今朝，玻璃盖板玻璃的厚度时时为：0.55mm、0.7mm、0.9mm、1.0mm、1.2mm、1.5mm、2.0mm，非凡是1.0mm下列的运用更宽广。精雕机加工玻璃行使的刀具时时采取金刚石磨头，合营5W~6W转的主轴高速动弹，加工时以磨而非切削。合营非凡的磨头，也许实行对超薄玻璃的开孔、开槽、高低一次性倒边、异形玻璃精确切割、形状加工、倒角等,过失可掌握在±0.02~±0.05mm，且玻璃边际不易崩边、破坏。

双玻璃放置鼓起带来大批新增精雕机须要

在今朝行业均匀技巧程度下，一台精雕机加工2.5D玻璃的临盆效率大概为5W片/年。由以前对双玻璃放置浸透率的假如测算，17-18年新增的玻璃后盖板范围别离为2.07亿片、6.01亿片，遵循周全加工及组装过程中大概60%的良率程度，对应17、18年须要新增精雕机台、2万台。遵循今朝国内墟市每台25万至30万的价钱程度，对应17年新增的精雕机墟市空间为17亿至21亿元，18年新增的精雕机墟市空间为50亿至60亿元。

天真从苹果的须要斟酌，由于来岁下半年新款iPhone梗几率搭载双玻璃放置，遵循整年1-1.2亿部的出货量计较，对应的新增精雕机须要最少在3K至4K台。倘若斟酌到对原有精雕机的替换以及下游3D玻璃产线的渐渐建树，精雕机的新增须要将更强劲。

3D玻璃盖板及3D钢化玻璃守护片带来热弯机须要

如前所述，3D玻璃比拟2D、2.5D玻璃在加工过程中须要额外增多热弯的工序。热弯工艺是凭仗玻璃的退火道理和传热道理，采取热弯机做战将玻璃二次升温至热诚软化温度，压弯变形而成，因而3D玻璃盖板的浸透将带来对玻璃热弯机的新增须要。

其它，在2.5D、3D玻璃盖板鼓起的同时，3D钢化玻璃守护片的墟市也将相伴而生。由于保守的平面钢化玻璃守护片不能遮盖停止曲率显示屏的侧屏，在双曲面显示放置鼓起的后台下就须要做进一步的适应性计较，而与屏幕曲率相般配的3D玻璃守护片也须要运用热弯机来结尾加工。

3趁势而为，玻璃加工做战产物将着花终归

创世纪完备多种玻璃加工做战技巧，精雕机产物实行量产，热弯机颁布期近

凭仗公司15年年报，全资子公司创世纪曾经胜利拓展玻璃精雕、2.5D扫光等做战、3D热压玻璃做战、陶瓷加工做战等产物，现在公司玻璃精雕机曾经实行批量临盆及出售。

玻璃精雕机的国内紧要临盆厂商包含北京精雕、大宇精雕、恒远周详、大批科技、劲胜周详，在双玻璃放置启发玻璃盖板墟市空间迅速增加的后台下，创世纪凭仗在耗费电仔细分范围的上风，借助国际带头程度的高速钻铣加工做战所积存的品牌影响力以及丰厚优良的客户组织，希望迅速推行本身的精雕机产物。

创世纪现在也在紧跟行业须要，踊跃开辟烧弯机产物，凭仗咱们从财产链知道的处境，公司3D热弯机产物希望在年推向墟市，进一步完好公司在玻璃加工范围的产物布局，优化产物组织，享用3D玻璃须要生长带来的机会。

创世纪答允成本断定性强，精雕机做战将显著增厚功绩

公司于15年8月3日告示采购创世纪%股权，15-17年的答允净成本不低于2.26亿元、2.52亿元、2.71亿元。往年上半年创世纪实行营收7.5亿元，净成本到达1.88亿，已完玉成年答允净成本的74%。对应净成本率到达25.07%，实行答允净成本确实定性强。

来岁在智妙手机双玻璃放置的趋向下，手机玻璃盖板临盆商购买精雕机做战的须要断定，公司希望投入国内干流玻璃盖板加工企业的做战供应链，估计总出货量在4K-5K台，遵循均匀25万元-30万元/台的单价计较，将进献10亿至15亿元的营收范围，比拟之下，公司16年前三季度积累实行营收9.79亿元，看来精雕机产物的量产出货将显著增厚公司功绩。

4美国交易守护主义仰面后台下，国内主动化妆备历程希望加快

加快国内建造业主动化更换历程势在必行，国产做战比赛力突飞猛进

年11月21日，美国新被选领袖特朗普颁发视频语言，颁布其战术放置。在上任首日行将扩充的6大战术中，第一项即是在交易方面退出TPP，提议将从头交涉公平的双边交易合同，冤枉业和财产带回美国。特朗普的被选显示出美国交易守护主义仰面的趋向，响应出了美国社会中存在着的反解放交易的政事感情，以及群众关于处事、民生的

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